作者：hktygs　來源：www.frtggd.cn　日期：2012/9/20 14:06:56　點(diǎn)擊：11540　屬于：航空物流常識(shí)

 

　　中長期行業(yè)仍處于上升階段，未來穩(wěn)定增長無懸念。航空運(yùn)輸?shù)脑鏊僖恢备哂贕DP 的增速，隨著非公出行和國際旅行在航空出行的比重越來越高，未來個(gè)人消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的上海航空物流運(yùn)輸總量增長的主要?jiǎng)右?，從與其它國家對(duì)比來看，目前我國的人均乘機(jī)次數(shù)只相當(dāng)于美國的9.2%，增長潛力較大。

 

　　需求減緩和匯率影響盈利，預(yù)計(jì)明年業(yè)績將有望大幅改善。受宏觀經(jīng)濟(jì)不振影響，今年上半年航空市場(chǎng)需求萎靡，行業(yè)增速有所下降。1-6 月份，旅客周轉(zhuǎn)量同比增長11.06%，旅客承運(yùn)量增長8.86%，拖累全行業(yè)客座率水平下滑0.46 個(gè)百分點(diǎn)至80.82%。雖然行業(yè)整體增速有所下滑，但是今年以來票價(jià)水平有所上升，我們認(rèn)為寡頭壟斷格局下的價(jià)格形成機(jī)制已經(jīng)相當(dāng)成熟，明年的票價(jià)水平預(yù)期將繼續(xù)維持高位，客座率水平在今年下跌之后有望觸底反彈。帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)毛利率水平提升。人民幣匯率在今年貶值達(dá)到一定幅度之后預(yù)期明年企穩(wěn)或者反轉(zhuǎn)的概率加大，兩大因素有望推動(dòng)航空行業(yè)明年業(yè)績大幅回升，我們認(rèn)為航空業(yè)相關(guān)公司在股價(jià)大幅調(diào)整后已經(jīng)顯現(xiàn)投資價(jià)值。

 

　　投資策略與建議：

 

　　我們認(rèn)為中國國航(601111，增持)擁有最好的航線網(wǎng)絡(luò)資源和結(jié)構(gòu)，公司各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)長期高于競(jìng)爭對(duì)手的情況有實(shí)際資源支撐，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.24、0.37、0.56元，參考?xì)v史相對(duì)估值，給予目標(biāo)價(jià)格6.5 元，首次給予增持評(píng)級(jí)。

 

　　東方航空(600115，增持)擁有較好的航線資源，行業(yè)整合之后在主基地的優(yōu)勢(shì)明顯，公司經(jīng)營管理縱比改善較大，是近年來唯一一家客座率水平保持增長的企業(yè)，未來業(yè)績持續(xù)提高有行業(yè)結(jié)構(gòu)改善和內(nèi)部經(jīng)營水平提高的支撐，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.19、0.32、0.44元，根據(jù)可比公司估值法，目標(biāo)價(jià)格4 元，首次給予增持評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

　　上海航空物流行業(yè)受宏觀需求面、匯率變動(dòng)和燃油價(jià)格變動(dòng)等不可控因素的影響較大，公司短期盈利具有較大的不確定性。